Estrategias de AFI para invertir con Lyxor ETF
"La renta fija no es fija" (menos si tiene riesgo de crédito), por David Cano Martínez
David Cano Martínez - Director General de Afinet Global y socio de Afi
Aquel dicho tan utilizado en la gestión de carteras, "compra con el rumor y vende con la noticia", ha vuelto a materializarse. Desde que a finales de agosto el presidente de la Fed (Ben Bernanke) anticipara la intención de implantar el denominado Quantitative Easing 2.0., es decir, la compra por parte del banco central de bonos emitidos por el Tesoro estadounidense, los precios de estos activos han caído. En consecuencia, se ha producido el fenómeno contrario al esperado, por cuanto la fuerza compradora de la Reserva Federal debería haber sido un motivo más que suficiente para que el resto de inversores optasen por adquirir deuda pública. Pero parece que esa es la estrategia seguida justo hasta entonces, dado que en las últimas sesiones hemos asistido a un importante repunte de los niveles de rentabilidad. Es cierto que, para ser más estrictos, los mínimos de TIR en el T-Note a 10 años se alcanzaron el 10 de octubre (2,36%), pero apenas unos pocos por debajo de los registros del 26 de agosto (2,46%), cuando se produjo la famosa comparecencia en Jackson Hole.
Los indicadores publicados en EEUU, que constatan una mejoría de su economía (aunque no en todos los componentes, ya que la construcción sigue en mínimos), junto con nuevos anuncios de estímulo fiscal (prorrogando alguno de los vigentes hasta ahora) han podido ser los argumentos fundamentales que han contrarrestado la aplicación del QE de la Fed. Pero la agresividad del movimiento al alza en los niveles de rentabilidad ha sorprendido a todos los inversores, con pérdidas en apenas un mes y medio que oscilan entre el 2% y el 7% (téngase en cuenta que, en un bono a 10 años, un repunte de 100 pb de la TIR como el que prácticamente se ha producido, implica una pérdida de casi el 7%, al ser, en media, 7 años su duración). En definitiva, ha vuelto a ponerse de manifiesto que la "renta fija no es fija", y que, en ocasiones, sufre una importante volatilidad. Como también suele ser habitual, el repunte de los niveles de rentabilidad ha impactado sobre otras curvas soberanas, como es el caso de la alemana, donde el Bund a 10 años ha superado la barrera del 3,0% (frente al 2,0% que se llegó a observar a principios de septiembre). Si bien en este país también hemos asistido a una mejora de los indicadores económicos (el PIB crece casi al 4,0% en tasa interanual, aupado por todos los componentes) es obvio que el repunte se debe en mayor medida al "contagio" de EEUU que a la situación de la economía alemana o del propio Área euro, donde en las última sesiones se han vuelto a recrudecer la "crisis de deuda de los países periféricos", lo que podría haber justificado cierto "refugio hacia la calidad" en los bonos alemanes.
Sea uno u otro caso, el aumento de rentabilidad de la deuda emitida por países core de la UME aumenta ligeramente su atractivo de inversión, al abandonar niveles históricamente bajos. Así como el activo más seguro (replicar el EONIA) sigue siendo poco rentable (y la ampliación temporal de la "barra libre de liquidez" por parte del BCE al menos hasta abril seguirá lastrando al tipo interbancario a un día hasta la zona del 0,5%), invertir en bonos públicos AAA de la zona media de la curva es ahora un poco más atractivo. Aumentamos en consecuencia su peso en nuestro asset allocation hasta el 4%. Para las carteras con algo más de riesgo recomendamos que ese 4% se eleve hasta el 10% y que se invierta en duraciones entre 5 años y 7 años.
La exposición recomendada a renta fija se completa con emisores corporates (aunque hayamos bajado su peso del 20% al 15%) en los que la duración objetivo la situamos entre 3,0 y 4,5 años (la hemos subido respecto al mes anterior), así como con renta fija convertible y renta fija de países emergentes.
Desde este frente, los países emergentes, seguimos contando con señales muy positivas en materia de crecimiento, especialmente en Asia y, concretamente, en China. Como consecuencia, las autoridades económicas de este país han tomado nuevas medidas, como elevar el coeficiente de caja de las entidades financieras o subir los tipos de interés, con la intención de evitar que persista el reciente repunte de la inflación. Sin que, de momento, se permita una mayor apreciación del tipo de cambio del CNY, uno de los temores de los inversores es la posibilidad de que se produzca un exceso freno de la demanda interna. No compartimos este diagnóstico y, además, anticipamos una futura apreciación del CNY, lo que implica una recomendación de compra de bolsas de países emergentes, por más que hayamos rebajado ligeramente su peso en la cartera recomendada. Seguimos apostando por Asia (especialmente Indonesia, China e India) y dentro de Latinoamérica, por Brasil.
Pero la novedad este mes es haber introducido Japón en la cartera recomendada, por primera vez desde julio. El PIB está dando muestras claras de recuperación (crece a tasas cercanas al 4,0%), el Nikkei ha dejado atrás un escenario técnico muy débil y el JPY podría continuar apreciándose contra el EUR. En un momento de crisis en la UME como el actual, la recomendación de diversificar geográficamente se generaliza.
Lyxor Asset Management, Sociedad Gestora filial 100% del Grupo Société Générale y una de las principales Gestoras de ETFs en Europa con más de 90.000 millones de euros en activos bajo gestión, cotiza en la Bolsa española 36 ETFs que le dan acceso a una gran variedad de activos.
Todos los ETFs de Lyxor AM en la Bolsa española cotizan en Euros y se ven afectados por las variaciones del tipo de cambio.
Entre los ETFs de Lyxor AM, destacamos:
1.- Lyxor ETF EuroMTS AAA Government Bonds que replica la evolución del índice EuroMTS AAA Government Bonds compuesto por Bonos soberanos con máxima calificación de riesgo (AAA). Tiene un patrimonio superior a los 629 millones de euros a Noviembre 2010, y una comisión de gestión de 0.165% anual.
2.- Lyxor ETF Euro Cash que replica la evolución del índice EMTS Eonia. Tiene un patrimonio superior a los 1.181 millones de euros a Noviembre 2010, y una comisión de gestión de 0.15% anual.
3.- Lyxor ETF Euro Corporate Bond que replica la evolución del índice Markit iBoxx Euro Liquid Corporates compuesto por los 40 bonos corporativos más líquidos en euros con calificación de riesgo investment grade, la más alta. Tiene un patrimonio superior a los 587 millones de euros a Noviembre 2010, y una comisión de gestión de 0.2% anual.
4.- Lyxor ETF Japan Topix que replica la evolución del índice Topix compuesto por más de 1.600 compañías. Tiene un patrimonio superior a los 518 millones de euros a Noviembre 2010, y una comisión de gestión de 0.5% anual.
Los ETFs son Fondos cotizados en Bolsa que combinan las ventajas de las Acciones (sencillez, flexibilidad y cotización continua en Bolsa) con las de los Fondos de inversión tradicionales (Diversificación, con un único producto invierte en una cesta de valores, índice, país, área geográfica, estilo de inversión, sector, estrategia...)
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