ETFs Estrategias AFI con Lyxor ETFs
¿Dónde encontrar alfa en los próximos meses?
David Cano Martínez - Director General de Afinet Global
Los datos del PIB del primer trimestre del año, que se publicarán en los próximos días, nos permitirán realizar un análisis más preciso de la posición del ciclo en la que se encuentra la economía mundial.
Seguramente confirmen que está inmersa en la fase de recuperación, pero que ésta es lenta y cuenta con importantes riesgos de recaída, ya que está muy condicionada por los estímulos monetarios y fiscales.
Es decir, balance mixto: los más agoreros podrán decir que el escenario más probable es el de una "W" y los más optimistas que se ha dejado definitivamente atrás el riesgo de "L", y que por lo que se puede apostar es por una "U" e, incluso, todavía, por una "V".
El balance de los mercados financieros en el arranque de 2010 parece dar parte de razón a las dos opiniones. La renta variable se revaloriza, pero no con intensidad, aunque ha dado síntomas de capacidad de resistencia en los momentos de correcciones, mientras que la volatilidad implícita ha permanecido en niveles reducidos (inferiores al 25% de la media histórica).
Activos de riesgo elevado como la renta fija convertible y la high yield ganan entre un 2,5% y un 9,0%, pero uno de los más defensivos, como la renta fija pública aporta rentabilidad (entre el 0,5% y el 2,0%) por la estabilización e incluso relajación de los tramos largos de las curvas de tipos de interés, que ha venido acompañado de una minoración de los spreads crediticios en renta fija privada.
Realizar previsiones sobre la rentabilidad que se puede esperar de los distintos activos financieros en los próximos meses es un ejercicio bien complejo. La liquidez no paga nada y seguirá así durante meses ya que el EONIA permanecerá muy cercano a la facilidad marginal de depósito del BCE (0,25%) por cuanto ha anunciado una prórroga de la adjudicación plena en las subastas semanales.
Evolución de los tipos de interés de referencia del BCE y del EONIA
Por su parte, la deuda pública no sólo ofrece unos niveles de rentabilidad reducidos sino, lo que es más importante, un claro riesgo de caída en precio en un horizonte de inversión de 12 meses (sólo tienen valor las referencias con duración inferior a 2,5 años/3 años).
Este riesgo es menor en la renta fija privada, activo que todavía aportará rentabilidad, pero que no debería ser superior al 3% - 5% a un año vista.
Parece que sólo nos queda la renta variable como activo en el que invertir para conseguir rendimientos de entre el 7% y el 10%. Pero además del mercado bursátil, en 2010 se puede obtener rentabilidad con la gestión de divisas.
Evolución de los tipos de interés a 10 años de Alemania y España
Porque además de sobre la intensidad y sostenibilidad de la recuperación, el debate también se centra sobre la disparidad de la misma dentro de los distintos países. La implicación más directa será los distintos ritmos a los que los bancos centrales reconducirán sus políticas monetarias, tanto en lo que respecta a los tipos de interés como a la cantidad de dinero. En los pasados días hemos tenido una buena muestra de ello.
La Reserva Federal ha reiterado que pone fin a sus programas de liquidez y aunque ha señalado que puede volver a utilizarlos en caso de que sea necesario, no parece que vaya a ser el caso.
En sentido contrario, el Banco de Japón anunció una inyección adicional de 10 billones de yenes, lo que constituye un nuevo paso en la lucha contra la deflación, toda vez que la recuperación de la economía ha encontrado apoyo en mayor medida en la demanda externa que en la interna, y que considera que la recuperación de ésta tal vez no sea sostenible.
Es obvio que en este contexto la subida de tipos de interés en EEUU está más cercana que en Japón, situándose en un punto intermedio en el tiempo las expectativas para que lo hagan el BCE y el Banco de Inglaterra. Aunque son múltiples las variables que condicionan la evolución de un tipo de cambio, algunas de las más relevantes son los diferenciales de tipos de interés monetarios y las expectativas para su evolución.
Tras dos años de convergencia en niveles cercanos al 0%, a partir de ahora deberían comenzar las divergencias, impactando en la evolución de los tipos de cambio. En consecuencia, podría volver a generalizarse el carry trade, una estrategia consistente en la financiación en monedas con tipos de interés reducidos y de inversión en las que ofrecen mayores rentabilidades.
Esta estrategia, que es todo un desafío a la teoría financiera, aportó importantes beneficios entre 2004 y 2007, es decir, mientras el yen se depreciaba, las monedas con altos tipos de interés se apreciaban.
Es posible que el coste de financiación en moneda japonesa siga siendo reducido durante un período prolongado de tiempo (desde luego, muy superior al del dólar) y que el diferencial se amplíe con aquellas divisas cuyos bancos centrales ya están subiendo los tipos de interés, como es el caso de Australia (lo acaba de situar en el 4% frente al 3% vigente en octubre) o Noruega (1,75% desde el 1,25% de septiembre).
Pero a corto plazo se le sumarán aquellos países que más rápido se están recuperando y que también aplicaron estímulos monetarios durante la crisis. Nos estamos refiriendo a China, Brasil y Corea (en claro contraste con otros países "emergentes" como Rusia o Hungría que aún siguen reduciendo tipos), mientras que India ya ha elevado su tipo de intervención.
Evolución del USD/EUR
En definitiva, las divergencias en la recuperación económica se materializarán en dispares evoluciones de las políticas monetarias y, con ello, de los tipos de cambio, lo que genera oportunidades para la gestión de inversiones que podrían intensificar las tendencias apreciadoras o depreciadoras de las divisas. Y en este caso, la mayor lentitud de la recuperación en la UME, junto con los problemas asociados a los problemas en
Grecia, supondrán que el BCE será de los últimos bancos centrales en elevar los tipos de interés. Si a esto le sumamos la sobrevaloración que muestra el EUR frente al resto de monedas, implica que la apuesta divisas siga siendo atractiva de cara a los próximos años. Renta variable y divisa son nuestras recomendaciones.
Lyxor Asset Management, Sociedad Gestora filial 100% del Grupo Société Générale y una de las principales Gestoras de ETFs en Europa con más de 70.000 millones de euros en activos bajo gestión, cotiza en la Bolsa española 24 ETFs que le dan acceso a una gran variedad de activos, entre los que puede encontrar:
En la oferta de ETFs de Lyxor AM en la Bolsa española, destacan la variedad de ETFs sobre renta variable: Ibex 35, DJ Euro Stoxx 50, Dow Jones, Nasdaq 100, China. HSCEI, India, Japón Topix, Europa del Este CECE Eur, Rusia, Brasil Ibovespa,
Mercados Emergentes, América Latina; estilo Growth, Small Cap, Value y Select. Dividend; sector Bancos, y temáticos New Energy y World Water.
Todos los ETFs de Lyxor AM en la Bolsa española cotizan en Euros y se ven afectados por las variaciones del tipo de cambio.Por ejemplo, en el caso del Lyxor
ETF Nasdaq 100, una apreciación del dólar con respecto al euro beneficiaria al ETF con independencia de la evolución del índice de referencia, el Nasdaq 100.
Entre los ETFs de renta variable comentados, destacamos:
1.- Lyxor ETF DJ Euro Stoxx 50 que replica la evolución del índice de la Zona Euro el DJ Euro Stoxx 50. Es el ETF con mayor patrimonio de Europa, de más de 4.800 millones de euros. Tiene una comisión de gestión de 0.25% anual.
2.- Lyxor ETF MSCI Emerging Markets que replica la evolución del índice MSCI
Emerging Markets compuesto por 766 compañías de todos los países emergentes del mundo (Hong Kong, Brasil, Corea del Sur, Taiwan, India, etc.). Este ETF tiene un patrimonio superior a los 790 millones de euros a Ene'10, y una comisión de gestión de 0.65% anual.
3.- Lyxor ETF Brasil (Ibovespa) que replica la evolución del índice Bovespa de la
Bolsa de Sao Paulo. Ha sido recientemente galardonado por BME como el mejor ETF en 2009 en términos de rentabilidad de la Bolsa española. Tiene un patrimonio superior a los 580 millones de euros a Ene'10, y una comisión de gestión de 0.65% anual.
Los ETFs son Fondos cotizados en Bolsa que combinan las ventajas de las Acciones (sencillez, flexibilidad y cotización continua en Bolsa) con las de los Fondos de inversión tradicionales (Diversificación, con un único producto invierte en una cesta de valores, índice, país, área geográfica, estilo de inversión, sector, estrategia)
Para más información sobre los Lyxor ETFs, www.lyxoretf.es
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