¿Oportunidades en renta fija?
¿Pueden los inversores en renta fija superar la tormenta actual con éxito? A pesar del, o quizá gracias al, sombrío panorama actual, están empezando a surgir oportunidades. Gráfico: "AFI Bonos Medio Plazo euro ETF".
Gráfico: AFI Bonos Medio Plazo euro ETF (evolución últimos 12 meses). El año 2008 fue un año que los inversores desearían olvidar, pero que recordarán vívidamente. El acontecimiento determinante parece haber sido la quiebra de Lehman Brothers en septiembre, que supuso un golpe demoledor para la confianza. Provocó la congelación de la liquidez en todos los mercados y el sistema financiero casi se colapsó. El efecto sobre la economía real fue particularmente virulento y ahora estamos inmersos en una recesión mundial. Michael Krautzberger, Gestor Senior de Carteras de Bonos Europeos de BlackRock, asegura que los esfuerzos de política monetaria y fiscal para impedir un colapso sistémico y frenar las crecientes fuerzas deflacionistas se han vuelto cada vez más agresivos. Una liquidez sin precedentes se está inyectando en el sistema. En varios países, los tipos de interés están en los niveles más bajos desde hace décadas, y es probable que sigan cayendo. En Europa, dónde todas las señales apuntan a una contracción de la zona euro más fuerte de lo previsto en el 4T, aumenta la presión sobre el Banco Central Europeo (BCE) para que recorte aún más los tipos de interés. Los mercados descuentan que, más avanzado el año, llegará al 1,25%. Aunque es probable que el BCE aún esté lejos de considerar la relajación cuantitativa, el Banco Nacional de Suiza ha reconocido la posibilidad de recurrir a esta medida al acercarse al límite de su política de tipos de interés. Esta relajación sustancial, combinada con una política fiscal de estímulo y los precios más bajos de las materias primas, debería impulsar una reactivación económica hacia mediados del 2009, pero es probable que la recuperación sea muy débil hasta el 2010. Así pues, dada la distancia en el tiempo de una recuperación sostenida de los mercados y la economía, ¿cómo pueden los inversores en renta fija superar la tormenta actual con éxito? A pesar del, o quizá gracias al, sombrío panorama, piensa que están empezando a surgir oportunidades para los inversores a largo plazo. Los títulos de deuda pública desde luego tuvieron un comportamiento muy sólido, pero no todos están caros. En realidad, depende de lo que se analice. Los bonos y las letras del Tesoro estadounidense tienden a cero, por lo que están caros. Los Bunds a cinco años están en torno al 2,6%, y aunque tampoco puede decirse que estén baratos, es posible que se encarezcan aún más si el BCE continúa recortando los tipos. Ahora bien, si se dirige la atención hacia la periferia de la zona euro, por ejemplo, los bonos del Tesoro griego a 5 años no están caros y cotizan en torno al 5%. Sin embargo, la valoración no lo es todo. Los títulos de deuda pública básicos también son muy líquidos y, desde el punto de vista de la construcción de carteras, permiten comprar algunos activos no tan líquidos que ofrecen un gran valor. Los ejemplos de este tipo de activos incluyen los bonos corporativos o los valores respaldados por activos (ABS). Además, hay mucho papel soberano que ahora está muy barato. Como ha mencionado, los bonos griegos cotizan actualmente con un diferencial superior a 200 puntos básicos. Los swaps de impago de créditos (CDS) de países como Australia cotizan a tipos de interés de tres dígitos, y algunos de los mejores mercados emergentes, como Hungría, cotizan a tipos de interés de dos dígitos en euros. Otra área interesante es el segmento de la financiación estructurada: valores respaldados por activos (ABS) y algunos valores respaldados por hipotecas (MBS), donde los participantes en el mercado realmente han perdido la confianza en las agencias de calificación crediticia. Aquellos inversores que deseen invertir en renta fija gubernamental, tienen a su disposición el fondo AFI Bonos Medio Plazo Euro ETF. Se trata de un fondo de Renta Fija a largo plazo que tiene como objetivo reproducir la evolución del índice AFI Bonos. Este índice es un índice de renta fija que representa el comportamiento de las emisiones vivas de bonos a tipo fijo y amortización a vencimiento, con un vencimiento residual entre 2 y 4 años realizados por gobiernos de los Estados miembros de la Eurozona. El objetivo de rentabilidad del Fondo es obtener una rentabilidad similar a la de su índice de referencia, neta de gastos y comisiones. Rentabilidad del fondo: 1 mes: 0,8% 3 meses: 2,2% 6 meses: 6,6% Año: 0,4% 12 meses: 5,5% Si se desea apostar por la renta fija privada, una opción a considerar es el fondo iShares € Corporate Bond. Este ETF invierte en bonos y obligaciones de empresas europeas. Composición de la cartera: 1 RABOBANK 4.125% Apr 4 2012 4,17 2 ROYAL BK CANADA 5.75% Jul 25 2011 4,1 3 GLAXOSMITHKLINE 5.125% Dec 13 2012 3,67 4 BNP PARIBAS 4.75% Apr 4 2011 3,32 5 E.ON INTL FIN BV 5.5% Oct 2 2017 3,25 6 KRAFT FOODS INC 5.75% Mar 20 2012 3,25 7 ROYAL BK SCOTLND 5.25% May 15 2013 3,06 8 UBS AG LONDON 4.875% Jan 21 2013 2,9 9 FRANCE TELECOM 4.75% Feb 21 2017 2,76 10 ANZ MELBOURNE 5.25% May 20 2013 2,55 Rentabilidad del fondo: 1 mes: 1,92 3 meses:5,2 6 meses:3,33 12 meses:2,19 Año:2,19 Fuente: Barangé Asesores Gráfico: BBVA
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